泰国一大象被迫工作杀死主人

能源消费总量32.5亿tce，煤炭消费约占68.6%。

中国煤炭工业协会中小煤矿分会是2006年经国务院国资委、民政部批准成立的协会分支机构。日前在北京召开的中国煤炭工业协会第三届理事会五次会议决定，撤销中国煤炭工业协会中小煤矿分会。

今后，中小煤矿工作将纳入中国煤炭工业协会整体工作，按专业进行管理。加之设置中小煤矿分会已不适应协会内设机构专业化管理需要，出现了与其他内部机构业务交叉重叠问题。中国煤炭工业协会副会长兼秘书长姜智敏表示，随着煤炭资源整合、兼并重组等行业改革、结构调整的不断深入，行业转型发展步伐加快，中小煤矿分会业务范围减小，工作基础日渐薄弱。因此协会第三届理事会五次会议决定，撤销协会中小煤矿分会邱希哲认为，我国煤炭交易模式远未达到成熟的地步，从大的方向来看，目前正处于从长期协议向现货交易过渡的时期，整体发展水平较低。

鲁中煤炭交易中心董事长翟所修似乎并不介意，他对新金融记者表示，对于山东省这样的煤炭消耗大省，依托相对优越的海陆运输条件，建立1-2个煤炭交易中心是合理的。自给自足36家签约企业、1763万吨煤炭签约量对于开业不足半年的鲁中煤炭交易中心而言，11月24日这一天的煤炭交易会统计结果，还是相当可观的。特别是随着科技进步，以神华集团煤制油项目为代表的国内外一批示范工程的成功建设和运行，使得现代煤化工的发展具备了较为可靠的技术基础。

至夏季，华东华北地区电力紧张局面较为严重，当地纯碱开工率或低于全国平均水平。2011年下半年业绩超预期的看点在航天炉尿素与三聚氰胺。据不完全统计，目前全国在建和已批待建煤化工项目新增用煤已超过亿吨，各地规划拟建项目新增用煤总量还有几亿吨。2007年以来，公司在机车和车皮采购方面面临巨大障碍。

还有的项目不核算煤炭资源完全成本，不落实节能减排责任，不分析煤炭的全过程转化效率。该通知强调，须高度重视煤化工盲目发展带来的相关问题。

从方向上讲，随着国际高油价时代的到来，现代煤化工产业在经济性方面已经具备较强的竞争力。公司当前原盐制造成本200元/吨左右，据测算当前纯碱毛利率应高于25%。短期业绩受累停车和费用上升，我们下调公司11、12年EPS分别为0.64元、1.05元，对应11、12年PE34倍、20倍，估值基本合理。丹化科技是我国首套实现了工业化煤制乙二醇生产的企业，目前公司煤制乙二醇基地通辽金煤化工已经能够生产出合格的乙二醇产品，但由于催化剂的问题一直没有得到解决，公司装置的开工率较低，还不能实现满负荷生产，因此产品成本难以降下来，盈利水平较低。

这些公司无一例外都或多或少拥有煤化工上游或下游的技术，看中的都是中国庞大的市场。甚至还有的企业以发展煤化工为名，圈占煤炭资源。据分析，主要问题有四点。公司营业收入保持稳定增长的同时，毛利率和净利润率持续上升。

首先，由于一些地区盲目上马煤化工项目，结果不仅造成大量的重复建设，而且加大了产业风险。进入十二五，煤化工产业发展势头进一步高涨，被列入国家发改委《煤炭深加工示范项目规划》的各类煤化工项目已达37个，总投资预计达到7000亿元。

公司现金流趋于紧张，流动和速动比例大幅下滑至0.83和0.65，现金流动负债比为-0.046。我们非常认同公司在电力低谷期积极扩张的发展战略，因为无论未来电煤供需形势如何变化，都锁定了煤电整个产业链环节的利润。

公司参股的纳林河二号矿建设顺利，计划于2013年投产，该矿实际产能1000万吨左右，当年有望贡献450万吨的产量。预计2011-2013年EPS分别为0.56、0.88、1.15元，增长率分别为23%、56%、31%，平均为37%，对应的PE分别为46、29、22倍。项目将有效降低公司煤化工成本，静态测算100万吨尿素毛利率每提升2%，EPS增厚0.02元。2012年全国西煤东运的铁路运力可能比今年更紧张。正是基于此，国家十二五规划纲要明确提出，统筹国内外两种资源，在科学发展石油化工的同时，合理开发和利用好宝贵的煤炭资源，走高效率、低排放、清洁加工转化利用的现代煤化工发展之路。目前业务已覆盖40个国家和地区，在中东、中亚、东南亚、东欧、非洲等地承建了较多项目，公司境外收入占比从2006年起一直比较稳定，维持在16%左右。

公司具备多品种的优势，产品可进行差异化生产，向下游高附加值产品延伸。2009、2010年吨煤净利分别为83、92元，今年随着西北动力煤价格的大幅上涨以及配套选煤厂投运后煤炭的全部入洗，吨煤净利将同比大幅增长50%至140元左右，未来随着该矿平硐的建成，生产成本有望进一步降低，盈利进一步提升。

预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.64元和0.94元，未来三年业绩年均复合增长率在80%以上，对应2011-2012年PE分别为21倍、13倍。当然，和集团公司煤炭业务上的合作会遇到信达和国开行股权问题。

这类企业的主要代表有神华、大唐、中煤、中电投等大型央企，还有山东兖矿、河南煤业、山西潞安等实力雄厚的地方国企。现金紧张，资本结构有待优化。

公司当前轻质纯碱出厂价1900-2000元/吨，重质纯碱1950-2050元/吨，满负荷开工，库存量逐渐降低。今年上半年原煤产量增速较高，但增量部分的盈利能力不如存量。但这一瓶颈在上半年取得突破，神华与有关方面已签约，拟购买机车5000辆，最早一批8月份到位。投资建议预计2011至2013年公司EPS分别为0.48元，0.58元和0.67元，给与买入评级。

公司地处湖北应城市，湖北市仅有两家纯碱企业:双环科技、新都化工[14.40 -0.62%]（002539），合计产能135万吨，4月份湖北二家企业共生产纯碱133，592吨，开工率水平较高。国资、民资、外资纷纷进军煤化工，产业风险不断加大。

维持强烈推荐-A投资评级:1季度盈利低点，中报和年报超预期可能性大。随着公司综合实力的提升和海外业务拓展的进一步加强，公司海外业务也有望进入快速扩张通道。

我们预计历经2个月试车，航天炉有望7月底投产。受新子公司厂房和设备带来的资金需求，公司短期负债增加，导致财务费用同比增加164%，我们预计随着新项目建成和募集资金到位，公司各项费用将有所下降。

去年以来，公司加快了对电力行业的扩张和兼并。（民生证券 王小勇）皖维高新（600063）:PVA、水泥景气提升 投资价值凸显PVA项目产能陆续达产提升业绩。（中航证券 卢全治）潞安环能（601699）：整合和资产注入推动产量大幅增长喷吹煤产量持续提升推高公司盈利能力。（招商证券 卢平 王培培）东华科技（002140）：蒙大二甲醚合同 煤化工工程屡获大单我国现代煤化工产业已经进入高速发展阶段，主要依据是:从技术层面来看，我国现代煤化工（煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制二甲醚）上下产业链已经全部打通，不存在任何技术问题，并且多项成果创造了世界第一，具有自主知识产权的核心技术开始由实验室走向大生产，我国已经成为全球煤化工产业化水平最高的国家。

09年以来，醋酐市场比较低迷，公司的醋酐产品一直处于亏损的状态。较高的产品缺口为国内的乙二醇产业的发展提供了十分广阔的发展空间。

（华泰联合 李洁 陈亮）中国化学（601117）：国内维持高景气度 海外拓展加速公司发布了2011年中报预增公告，预计公司2011年中期营业收入较上年同期增长10%-15%，归属于上市公司所有者的净利润较上年同期增长25%-35%，基本符合我们之前的预期。宜化置业宜化山语城现正进行预售，我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。

关注指标:新产能投放进度与产品价差。维持公司强烈推荐评级，目标价36元。